Que estan haciendo Estados Unidos y la UE frente a

¿Qué están haciendo Estados Unidos y la UE frente a la crisis económica? Informe Ref

En Estados Unidos, la política fiscal ha sido más expansiva: los “impulsos fiscales” muestran un estímulo a la economía del 5-6% del PIB en Estados Unidos y alrededor de 3 puntos en la eurozona. El análisis del economista Fedele De Novellis, responsable de Congiuntura Ref

La posibilidad de una reducción en la propagación de la epidemia abre la perspectiva de una eliminación gradual de las restricciones al comportamiento, con efectos positivos sobre el desempeño de la actividad económica estadounidense. De hecho, todos los escenarios de pronóstico actuales descartan una fase de recuperación a un ritmo relativamente rápido una vez que se relajan las restricciones.

Es probable que en EE.UU. ya el segundo trimestre se caracterice por una fuerte aceleración del PIB, mientras que en la eurozona la reversión se posponga al tercer trimestre siempre que se produzca la aceleración esperada en la campaña de vacunación. Esto significa que el ciclo económico de la eurozona podría permanecer fuera de fase con el estadounidense. En este sentido, los indicadores económicos más recientes confirman la recuperación de la industria manufacturera tanto en EE. UU. Como en la eurozona.

Esta es una tendencia que, además, está caracterizando a toda la economía mundial debido a la progresiva eliminación de las restricciones a la compra de bienes tras el primer cierre, al que sigue una fase de reabastecimiento de los almacenes, fuertemente reducidos en ese período.

En algunos casos la tendencia se ve acentuada por la reorientación de la demanda global de servicios a bienes, como en el caso de la electrónica de consumo o el mobiliario.

Por otro lado, es con los datos de los meses de primavera donde debería diferenciarse el escenario económico tras una recuperación más pronunciada en Estados Unidos. De hecho, a medida que se reduzcan las medidas de distanciamiento, el crecimiento será más dinámico, especialmente en los sectores de servicios.

Entre los factores que nos llevan a pensar que se observará una brecha adicional en el crecimiento de EE. UU. En comparación con la zona del euro, también está el enfoque diferente de las políticas presupuestarias.

En 2020, la crisis afectó los presupuestos públicos de todos los países a través del impacto directo en los saldos principalmente por la caída de los ingresos, y tras las medidas adoptadas por los gobiernos para apoyar la economía.

Sin embargo, la cuantificación ex-post de las medidas fiscales adoptadas en los distintos países muestra que en Estados Unidos la política fiscal ha sido más expansiva: los «impulsos fiscales», calculados a partir de cambios en el saldo primario estructural, muestran un estímulo a la economía del 5 al 6 por ciento del PIB en los EE. UU. y alrededor de 3 puntos en la zona del euro.

Antes de que llegara la crisis, Estados Unidos ya tenía un déficit mucho más alto que la zona del euro (en 2019 el déficit público estadounidense fue del 6,7% del PIB, en comparación con un saldo casi equilibrado en la zona del euro).

Por lo tanto, el aumento de 2020 ha llevado el déficit de EE. UU. Al 15 por ciento del PIB, en comparación con cerca del 8,5 por ciento en la eurozona.

Muchas de las medidas adoptadas por los gobiernos el año pasado son de carácter transitorio; es decir, tienden a tener una duración limitada temporalmente. Por ello, es probable que en el transcurso de 2021 los gobiernos tengan que adoptar medidas para refinanciar este tipo de intervenciones (como sucedió por ejemplo en Italia con el Decreto Sostegni). De hecho, el enfoque predominante en la eurozona es “seguir el ciclo económico”, o refinanciar este tipo de medidas hasta que la pandemia termine. Por tanto, con las campañas de vacunación en fase avanzada, los presupuestos públicos deberían mejorar mucho, beneficiándose tanto de los efectos de la recuperación como de la falta de renovación de las medidas de apoyo.

Es comprensible que en tal marco los saldos de las finanzas públicas de 2022 sean mejores cuanto más fuerte sea la recuperación que observemos en los próximos trimestres. Sin embargo, en los últimos meses ha surgido un enfoque diferente entre los EE. UU. Y la zona del euro en lo que respecta a las políticas presupuestarias. En Estados Unidos, la política presupuestaria pretendía dar un impulso expansivo este año a pesar de los importantes avances en las campañas de vacunas, que mejoraron las perspectivas económicas.

En particular, si ya a finales de 2020 en los EE. UU. Un conjunto de medidas por un monto total de 900 mil millones de dólares (Response & Relief Act), equivalente a más del 4 por ciento del PIB, había sido lanzado por la administración anterior, el El estímulo adoptado por Biden (Plan de Rescate Estadounidense) equivale a 1,900 mil millones o el 9 por ciento del PIB de EE. UU., de los cuales más de 6 se aplicarán a 2021.

El resultado es que el déficit de Estados Unidos volverá a rondar el 15 por ciento del PIB este año. En la eurozona, como hemos visto, es probable que en los próximos meses varios países lancen nuevos paquetes fiscales, pero en cualquier caso apenas superaremos los niveles de 2020.

Por este motivo, la distancia entre EE.UU. y la eurozona en los niveles de déficit público seguirá siendo significativa. A partir de estos niveles de déficit público, también resultaría que el ratio entre deuda pública y PIB del conjunto de la eurozona seguiría aumentando este año hasta alcanzar el 104% del PIB, mientras que el de Estados Unidos se acercaría al 135 por ciento del PIB.